报告摘要
兴齐眼药是A股乃至国内稀缺的专注眼科的医药公司
公司专注眼科用药40年，产品线/剂型齐全，拥有省级企业技术中心和省级眼科药物工程技术研究中心，产品管线丰富，管线中拥有低浓度阿托品和角膜塑形镜等重磅品种。管理层科班出身，拥有自营销售队伍约人，跟国内著名眼医院拥有多年的合作经验，销售能力突出，是A股乃至国内稀缺的专注眼科的医药公司。
我们预计~年公司的营业收入分别为6.19/9.54/12.93亿元，同比增长14.2%/54%/35.6%，归母净利润0.75/1.69/3.10亿元，同比增长.5%/.7%/83.7%，EPS分别为0.91/2.05/3.77元/股。截至年8月5日，当前股价对应PE分别为.1/97.1/52.9。随着大品种的上市销售，收入和利润会快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
环孢素滴眼液（Ⅱ）：新品上市，预计销售峰值15-20亿元
中国干眼症患病率很高，高于其他国家。治疗中度到重度干眼症时需要用到抗炎药，而目前中国用糖皮质激素抗炎药，副作用大，国外用的是环孢素为首的免疫抑制剂抗炎药，在国内尚未上市。公司首仿环孢素A（0.05%），尚未有其他家发起注册申请。本报告2种方式测算，预计公司环孢素滴眼液（Ⅱ）未来15-20亿元收入是大概率。目前公司环孢素滴眼液（Ⅱ）已于年6月获批，预计下半年即可贡献收入。
低浓度阿托品：可有效防控近视进展，预计销售峰值百亿元级别
低浓度阿托品滴眼液是目前减缓近视加深最好的手段之一，是最有效的药物近视防控手段，目前正在3期临床阶段，未来预计销售峰值可达百亿；医院已开通互联网功能，未来将能辐射全国患者，医院迅速扭亏并实现客观的利润。
风险提示：重磅品种销售不及预期、眼科用药降价风险、研发进展不及预期、疫情反复不可控等。
报告正文1、公司基本情况：A股乃至国内稀缺的专注眼科的医药公司兴齐眼药成立于年7月，年12月在深交所创业板上市。公司专注于眼科药物领域，是一家主要从事眼科药物研发、生产、销售的专业企业，主要产品是眼科处方药物。年，兴齐眼药棋盘山工厂全面投入使用。工厂参照美国FDA和欧盟GMP标准设计，由国际一流的设计团队、设备供应商及工程公司，通力合作建设完成。拥有小牛血提取生产线、单剂量滴眼剂生产线、多剂量滴眼剂生产线、眼用凝胶生产线、眼用溶液剂生产线、眼用内包材生产线等多条生产线。公司控股股东和实际控制人为刘继东，担任公司董事长、总经理，持股比例为30.92%。沈阳药科大学本科学历，药学专业，高级工程师。年至年历任沈阳市兴齐制药厂副厂长、代理厂长、厂长；自年公司转制以来，担任董事长、总经理。基于公司长久战略发展需要，公司自年起以合营或全资设立方式成立多家子公司。其中，兴齐医院作为公司旗下唯一一家医疗服务终端，担当起了眼科服务理念试验、产品销售、品牌传播等重要角色。其他子公司的设立则主要是为了利用当地临床和科研机构的资源，通过自主研发不断丰富公司产品线，不仅有眼科用药，未来还将向眼科器械拓展，进一步提升产品市场布局效率，也增强了公司在该行业内的综合竞争力。截至年底，公司拥有眼科药物批准文号47个，其中26个产品被列入国家医保目录（年版），6个产品被列入《国家基本药物目录》。目前，公司产品包括眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，覆盖十个眼科药物细分类别，为眼科疾病治疗领域提供了高品质产品。当前公司的主要品种包括小牛血去蛋白提取物眼用凝胶/滴眼液、氧氟沙星眼膏、加替沙星眼用凝胶、双氯酚酸钠滴眼液、维生素A棕榈酸酯眼用凝胶和硫酸阿托品眼用凝胶等。公司在剂型、工艺、有无防腐剂等细节方面做了改善和提升，使得产品能够更加贴合临床的实际需求，从而在眼科用药领域既找到了切入口又维持了自己的竞争优势。年，公司实现营业收入为5.42亿元，较上年同期增长25.80%；归属上市公司股东的净利润为.4万元，较上年同期增长.79%；扣非归母净利润.43万元，同比增长.51%。公司近年正在大力投入研发和销售，研发费用将持续保持在10%左右，以能够持续保持眼药品种最丰富的优势，并且能够使得大品种符合预期放量。故我们认为对公司的短期业绩应保持一定宽容度。2、环孢素滴眼液(Ⅱ)：已获批上市，预计销售峰值15-20亿元2.1、干眼症流行，用药选择少2.1.1、干眼症：新兴的行业干眼是眼表的多因素疾病，特征是泪膜稳态的丧失，伴随眼表症状，其发病机制包括泪膜不稳定、泪液高渗透压、眼表炎症与损伤和神经感觉异常（TFOSDEWSII）。眼症最初引起